¿Qué hay detrás del parón de la fusión Tubos Reunidos - Condesa?

Fue probablemente la noticia del 2007: la creación de un gigante mundial de los tubos de acero sumando Tubos Reunidos y Condesa (a su vez propietario del 18% de Tubacex). Y sin embargo, el proceso de integración se acaba de paralizar. A la hora de justificarse, lo expresan de tal forma que parece que no les ha dado tiempo a preparar toda la documentación necesaria. Pero leyendo la letra pequeña se ve que hay algo más.

Analicemos lo que dice Tubos Reunidos en la comunicación que ha hecho a la CNMV. Estas son las razones que aporta, con nuestros comentarios entre paréntesis:
- La operación es compleja (obviamente)
- Los dos grupos son muy grandes (¡claro!)
- Es preciso adecuar toda la información financiera a la normativa bursátil (esto deberían haberlo sabido en su momento)
- Las características del negocio también hacen más compleja la operación (¡claro!)

Como resultado de todo lo anterior, no les da tiempo a preparar todo para la junta general extraordinaria necesaria para ratificar la operación. Después de lo anterior, aparecen las verdaderas razones:
- Es necesario un nuevo proyecto de fusión (vamos, que hay que rehacer los números).
- Para ello, el banco que les asesora (BNP) hará un nuevo informe del estado financiero de ambos grupos a fecha 31.12.07.

Y lo mejor viene al final: “No se puede descartar que en este proceso se produzca una modificación en la ecuación de canje”. Leyendo el documento presentado ante la CNMV, da la impresión de que en Tubos Reunidos han constatado que ellos valen ahora (a 31.12.07) más que cuando se planteó la fusión (1.07.07).

Esto puede ser porque alguien se ha dado cuenta de que no habían negociado bien y quieren volver a sentarse o porque realmente en el último semestre de 2007 el negocio de Tubos Reunidos ha evolucionado de forma muy positiva. De hecho, hablan de un crecimiento de los beneficios del 41% y de un impresionante ebitda de 142 millones de euros. Teniendo en cuenta la evolución del precio del petróleo y que la empresa alavesa hace mucho dinero vendiendo tubos a refinerías y petroleras, es muy posible que sea una mezcla de las dos cosas. Por si fuera poco, Condesa factura más con las constructoras, que no están pasando por su mejor momento.

Lo expresa muy bien Manu Alvarez en El Correo: “Durante este periodo se han producido algunas variaciones en ambos lados que han llevado a los accionistas de Tubos Reunidos a considerar que Condesa estaba sobrevalorada en aquel acuerdo”. Dicho de otra forma: Los dueños de Tubos Reunidos (todos ellos muy vinculados a Vocento, con lo que la opinión de Manu Alvarez cobra mayor valor) recibirán más de la futura empresa conjunta, si los Iribecampos (propietarios de Condesa) lo aceptan, claro está.

De todas formas, este caso también recuerda un poco al de IT Deusto y Gesfor, que por esas mismas fechas anunciaron su intención de fusionarse para conformar una de las principales consultoras informáticas del Estado. Sin embargo, hace un par de meses paralizaron el proyecto. Al parecer, unos creen que los otros han hinchado sus números (sobre todo, los de Gesfor respecto a IT Deusto), lo que ha generado una insalvable desconfianza.

Temas: condesa, iribecampos, manu alvarez, tubacex, tubos reunidos