La estrategia de defensa de Iberdrola (II)

Seguimos analizando la estrategia de Iberdrola frente al asalto de EDF y ACS. Otro aspecto de la defensa de Galán al frente de Iberdrola, aparte de las variadas razones para estar en contra de la operación, es ganarse al pequeño accionista para que no acuda a la probable OPA. Para ello, aparte de hablarle de la excelencia de la gestión y de que ganará más a medio plazo en una Iberdrola unida, hay que apelar al dividendo, ofreciendo una superior remuneración al accionista. Es una táctica que también empleó Endesa y es habitual en estas lides: no sólo prometerle al accionista crecimiento futuro, sino también buena remuneración desde ya mismo.

Para esto Iberdrola cuenta con suficientes recursos. Ahora mismo destina alrededor de 1.500 millones a dividendo, con una rentabilidad sobre dividendo aproximada del 2,5%. No está mal comparándola con otras eléctricas, pero en esta situación de emergencia el dividendo bien pudiera aumentarse considerablemente al entorno del 4% para convertirse en un valor refugio, atrayendo compras y así elevando el coste de una posible adquisición hostil.

Por lo tanto la táctica es comprometerse con el accionista en una fórmula que podremos llamar “50+50″: aumento inmediato del dividendo en un 50% y compromiso de que el 50% de las desinversiones irán a retribuir al accionista. No puede comprometerse a destinar al accionista el 100% de las desinversiones, como hizo Pizarro en Endesa, porque tiene que atender a una fuerte deuda por las compras de Scottish Power y East Energy. ¿Pero cómo conseguir todo ese dinero extra? Haciendo caja de todo lo no estratégico.

De momento ya ha empezado en Portugal: ha vendido su participación del 4% en Galp por 500 millones, 400 de ellos plusvalías. Y no sería la única operación en el país vecino: su 9,5% de EDP no le está siendo útil: 1.000 millones de euros más para la caja. Con estas dos operaciones portuguesas haría caja de sobra para incrementar el dividendo en ese 50% este año.

Y en Escocia, su filial Scottish Power ha anunciado que incrementa sus tarifas en un 15%. Se calcula que supondría un incremento de los ingresos de 700 millones de euros, un 5% de la facturación del grupo de una sola tacada.

Siguiente etapa de la carrera por convencer al accionista que es mejor quedarse: Iberdrola Renovables. Aún está reciente su debut en Bolsa, pero Galán puede comprometerse a poner en el mercado un 10% de la filial cada año empezando por 2009. A precios actuales, sin especular con probables revalorizaciones, cada 10% son 2.100 millones de euros. Iberdrola posee un 80% de I. Renovables, con lo que tiene margen para llegar al 50% en tres paquetes anuales.

Como últimos recursos para prometer dividendos extra nos tendríamos que dirigir a los activos estratégicos:

- Gamesa, de la cual posee un 18% directamente y un 5% indirectamente a través de IBV. Es una joya de la corona para Iberdrola, pero business is business, y la actividad principal de Iberdrola es la generación y distribución de electricidad, no la construcción de molinos. 1.800 millones por su paquete junto con un buen acuerdo de suministro a largo plazo pueden quitar las penas. Bien pudiera ser la ocasión ideal para esa rumoreada OPA sobre Gamesa por parte de algún competidor o inversor.

- Iberdrola Inmobiliaria: Aunque es muy mal momento para la actividad, esta actividad es muy poco estratégica para Iberdrola. Totalmente prescindible, aunque costaría mucho encontrar comprador. ¿Quizás un fondo soberano como con la inmobiliaria Colonial?

- Iberinco: La filial de ingeniería (Iberdrola Ingeniería y Construcción) es muy buena empresa, pero como lo dicho antes, si hay que adelgazar para defenderse, este es un recurso más.

Por cierto, hablando de fondos soberanos: Morgan Stanley, el banco de inversión encargado de la defensa estratégica, es una claro ejemplo de la entrada en esena de estos nuevos jugadores: abrió el 10% de su capital al fondo estatal China Investment por 3.500 millones de euros. Ah! Y Morgan Stanley tiene experiencia en estas lides: actuó en la defensa numantina de Endesa.

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